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金吾財(cái)訊|財(cái)通證券發(fā)布研報(bào)指，嗶哩嗶哩(09626.HK)4Q25收入83.2億元（YoY+8%），超彭博一致預(yù)期，其中廣告收入30.4億元（YoY+27%）表現(xiàn)亮眼，AI廣告主預(yù)算同比增近180%。游戲收入15.4億元（YoY-14%）受高基數(shù)影響，VAS收入32.6億元（YoY+6%）穩(wěn)健。 市場(chǎng)表現(xiàn)方面，公司DAU同比增長10%至1.13億，日均使用時(shí)長107分鐘（YoY+8%），用戶粘性提升。財(cái)通預(yù)計(jì)2026-2028年收入為335/363/386億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤28/38/46億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 28/21/17x。 行業(yè)層面，AI驅(qū)動(dòng)內(nèi)容分發(fā)與廣告效率提升，公司計(jì)劃加大AI投入以優(yōu)化內(nèi)容匹配，短期或影響利潤彈性，長期利好生態(tài)。風(fēng)險(xiǎn)提示包括監(jiān)管趨嚴(yán)及商業(yè)化平衡挑戰(zhàn)。 （注：報(bào)告未提及目標(biāo)價(jià)，故未列示）
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